HOMY · Voor adviseurs

De ECB verlaagde op 23 oktober haar officiële rentetarieven. Het depositotarief stelde zij met 25 basispunten naar beneden bij, naar 3,25%. Het was de derde aanpassing dit jaar. Vóór juni stond het depositotarief nog op 4%, het hoogste niveau sinds de introductie van de euro. Het depositotarief heeft veel invloed op de rentes op financiële markten, die op hun beurt weer bepalend zijn voor de rentes op hypotheken.

Wij denken dat er nog meer renteverlagingen zullen volgen. De depositorente ligt namelijk ruim boven het neutrale renteniveau: een fictief, modelmatig geschat renteniveau waarbij het ECB-beleid een remmende noch een stimulerende invloed op de econome heeft. Het ruime verschil suggereert dat de ECB de economische activiteit flink afremt. Eerder was dat nodig, omdat de inflatie hoog was. Inmiddels is de inflatie zodanig gedaald dat de ECB het rempedaal geleidelijk kan loslaten.

De inflatie is duidelijk naar beneden gekomen sinds oktober 2022, toen de ECB het depositotarief rap naar 4% verhoogde. Destijds piekte de inflatie door de energieprijsstijging op liefst 10,6%. Inmiddels ligt de inflatie met 1,7% weer onder het 2%-streefniveau van de ECB. Naar verwachting zal de inflatie de komende maanden laag blijven. Vooruitblikkende conjunctuurindicatoren wijzen namelijk op een gematigde economische groei. Vooral de industrie heeft het lastig.

Hier staat wel tegenover dat er gemengde signalen zijn over de loongroei, de bepalende factor voor de inflatie in de dienstensector. Na berichten over daling van de Europese contractlonen in het tweede kwartaal wijzen de meest recente berichten op een hernieuwde stijging. Het is echter onwaarschijnlijk dat deze stijgingen zullen doorzetten in een context van conjunctuurafzwakking en dreigend baanverlies in de industrie.

Ondanks alle tegenstrijdige signalen over de economie, zal de ECB volgens ons vasthouden aan de huidige beleidskoers. Het zal doorgaan met renteverlagingen van 25 basispunten bij de komende rente-overleggen. Volgens onze huidige prognoses zal het depositotarief eind dit jaar op 3% uitkomen en uiteindelijk op 1,5% eind volgend jaar. In lijn hiermee zal ook de rente op hypotheekleningen met een korte rentevast periode omlaaggaan.

De ECB zal nog meer speelruimte krijgen om de rente te verlagen als ook de rentetarieven in de VS omlaaggaan. Dat moment lijkt te zijn aangebroken, want ook de Amerikaanse centrale bank heeft de rentetarieven eind september verlaagd, met 50 basispunten. Jerome Powell, de voorzitter van de Amerikaanse centrale bank, hintte in de persconferentie na afloop erop dat de aanpassingen bij de volgende overleggen minder fors zullen uitvallen. Op financiële markten wordt rekening gehouden met renteverlagingen van 25 basispunten bij elk renteoverleg.

Powell zal ondertussen wel met een half oog naar de Amerikaanse verkiezingen kijken. Het risico bestaat dat Donald Trump president wordt en voor de inflatie verstrekkende maatregelen doorvoert. Trump wil heffingen instellen op de import van buitenlandse producten en migranten terugsturen. Beide maatregelen zullen de inflatie oppoken, zodat Powell minder ruimte heeft om de rente daadwerkelijk te verlagen. Ook de maatregelen die Kamala Harris voorstelt, kunnen tot een hogere inflatie leiden, zij het minder dan die van Trump.

In de aanloop van de eerdere renteverlagingen daalde de rente op leningen met een lange rentevaste looptijd gestaag. Onder invloed van de berichten over de weer hogere loongroei in Europa en meevallende cijfers over de Amerikaanse arbeidsmarkt is de lange rente vervolgens echter weer iets opgelopen. De 10-jaars rente op Nederlandse staatsleningen staat nu op 2,6%, 20 basispunten boven begin oktober, maar nog altijd 30 basispunten lager dan begin juli.

Wij denken niet dat de arbeidsmarktberichten positief zullen blijven uitvallen. Het herstel van de 10-jaars rente zal daarom slechts van tijdelijke aard zijn. Volgens onze ramingen zal de 10-jaars rente eind dit jaar op 2,25% staan en eind 2025 op 2%. In lijn hiermee zullen ook de tarieven voor hypotheken met een lange rentevast looptijd licht afnemen.